眼下到了驗(yàn)收七月份戰(zhàn)果的時(shí)刻，而在近年來的原油市場上，七月是個(gè)令人沮喪的月份。在2014年—2016年的三年中，國際油價(jià)逢七月即下跌。甚至有投資者采取逢七賣空策略博取風(fēng)險(xiǎn)收益。
截至目前，原油在7月以來的成績也并無驚喜。昨日，NYMEX原油期貨主力合約7月份以來下跌1.36%，布倫特原油期貨主力跌1.92%。在本月的最后交易周，原油會否繼續(xù)在“七月魔咒”中沉淪?原油的“七月魔咒”背后有何玄機(jī)?
原油走在“七月下跌”的路上
自2月底以來，原油便停止了緩慢的上升步伐，向底部試探。3—6月份，國際油價(jià)連續(xù)四個(gè)月月線收陰。其中，美國原油及布倫特原油主力分別累計(jì)下跌15.5%、15.2%。
截至目前，國際油價(jià)仍走在第五個(gè)“下跌月”的路上。
“進(jìn)入3月以后，油價(jià)進(jìn)入震蕩下跌通道。背后的邏輯主要是油價(jià)的上漲驅(qū)動了北美頁巖油產(chǎn)出不斷回升，同時(shí)OPEC中利比亞、尼日利亞等豁免限產(chǎn)國產(chǎn)出明顯增長，兩者疊加使得原油供應(yīng)縮減遠(yuǎn)低于預(yù)期。另一方面，原油庫存尤其是美國庫存長時(shí)間處于高位，在供需預(yù)期驅(qū)動下油價(jià)重心逐步下移。”西南期貨產(chǎn)業(yè)研究組組長余永俊表示，今年年初國際原油呈橫盤整理走勢，1-2月布倫特圍繞57美元上下窄幅震蕩，由于OPEC減產(chǎn)預(yù)期和整體大宗商品氛圍較強(qiáng)，使得油價(jià)較難下跌;此外，美國頁巖油出現(xiàn)回升跡象使得市場對于未來油價(jià)回升帶來的原油產(chǎn)出增加的擔(dān)憂較為明顯。
金石期貨投資咨詢部主管黃李強(qiáng)解釋認(rèn)為，今年以來，供需面是主導(dǎo)今年以來原油大幅震蕩的核心原因，由于供大于求，市場將原油再平衡的希望寄托在OPEC減產(chǎn)之上。因此OPEC對于減產(chǎn)的消息就成為上半年左右原油價(jià)格最主要的因素。除此之外，全球原油的實(shí)際供需情況以及美元的走勢等諸多因素都對油價(jià)產(chǎn)生了影響。
“七月魔咒”背后有玄機(jī)
在近年來的原油市場上，七月一直是個(gè)多事之秋。在2014年—2016年的三年中，國際油價(jià)每逢七月必然下跌。
以美國原油為例，據(jù)中國證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，過去三年中，WTI原油跌幅分別為6.83%、21.36%、14.5%。其中，在2014年，美國原油自七月份的105美元/桶開始一路下跌至次年1月份的48美元/桶;而在2016年的全年恢復(fù)性反彈中，7月份近15%的跌幅格外醒目，成為全年跌幅最大月份。
相關(guān)研究人士根據(jù)統(tǒng)計(jì)歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自1983年至2016年，WTI原油在7、8、9三個(gè)月上漲的概率分別為66%、50%、52%。還有數(shù)據(jù)顯示，原油在7月份出現(xiàn)上漲的概率更大。原油市場的“七月魔咒”并不具備普遍性，只不過在近3-4年中，這一現(xiàn)象較為突出。
但值得注意的是，三季度通常是成品油消費(fèi)旺季，如何看待原油市場的“旺季下跌”現(xiàn)象?
黃李強(qiáng)認(rèn)為，七月份正逢夏季，是成品油消費(fèi)的高峰期，理論上是原油的消費(fèi)旺季，從大周期來看七月份的上漲概率是大于下跌概率的。之所以近幾年原油旺季不旺，主要是由于全球性的原油供給過剩淡化了原油的季節(jié)性因素，因此這一規(guī)律屬于巧合，沒有特定的因素對其支撐。近期，OPEC對于減產(chǎn)又產(chǎn)生了分歧，這是造成原油走弱的最主要的原因，因此今年七月底的結(jié)果，可能會繼續(xù)遵循近三年的“規(guī)律”。
“最近三年油價(jià)在7月均呈現(xiàn)收跌走勢，但尚難作為一種規(guī)律性現(xiàn)象，比如2011-2013年布倫特7月均收漲，我們不能認(rèn)為由此認(rèn)為7月必漲成為‘規(guī)律’現(xiàn)象。單個(gè)月份的油價(jià)其實(shí)隨機(jī)性較大，對其判斷可能需要放在更大一些的供需背景下去分析。對于今年7月的油價(jià)，個(gè)人認(rèn)為震蕩概率較大。”余永俊表示。
“逢七賣空”是否行得通
從7月18日CFTC公布的原油管理基金持倉來看，原油期貨市場上多頭優(yōu)勢仍然明顯。當(dāng)周，管理基金多頭持倉為328364手，空頭持倉量為119023手，凈多持倉為209341手。凈多持倉較6月20日增加了近一倍。
“從資金持倉角度來看，目前多頭占據(jù)明顯優(yōu)勢。不過需要注意的是，CFTC持倉數(shù)據(jù)相對滯后，7月份OPEC產(chǎn)量增加，幾個(gè)主要產(chǎn)油國部長在今天就減產(chǎn)議題進(jìn)行討論，甚至傳出討論增產(chǎn)的消息，因此資金的多空對比也有可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)。”黃李強(qiáng)分析說。
展望后市，國際油價(jià)何去何從?投資者“逢七賣空”的策略是否行得通?
黃李強(qiáng)解釋認(rèn)為，對于目前的油價(jià)不宜樂觀，但是也不宜過度悲觀。首先，美國原油產(chǎn)量持續(xù)增加，全球很多停滯產(chǎn)能仍然等待原油上漲之后再度生產(chǎn)，因此原油上漲空間有限。但即使供給過剩，經(jīng)歷過近三年的教訓(xùn)，OPEC已經(jīng)意識到自身沒有能力將頁巖油擠出市場，因此將油價(jià)維持在一個(gè)合理的區(qū)間最符合其自身利益，油價(jià)下放空間也相對有限。大概率上，原油后期仍在40美元/桶-50美元/桶的區(qū)間震蕩，難以形成明顯趨勢。“從目前情況來看，原油進(jìn)入了相對低價(jià)區(qū)，后期有望重心上移，這對于化工品起到了止跌的作用。因此，后期操作化工品不宜過分看空。”
余永俊則表示，未來幾個(gè)月，油價(jià)震蕩反彈走勢可能性大一些。從基本面看原油重心繼續(xù)往下空間比較小，主要是因?yàn)閃TI40-45美元(對應(yīng)布倫特45美元附近)以下，油價(jià)對包含美國頁巖油的產(chǎn)出增長有非常顯著的抑制作用，同時(shí)對OPEC的減產(chǎn)也會有很強(qiáng)的刺激作用;需求方面，下半年需求大概率會有一定的增長，尤其是進(jìn)入到三季度后期，需求旺季的預(yù)期應(yīng)該會逐步顯現(xiàn)。不過，油價(jià)上行的空間不是很大，因?yàn)橛蛢r(jià)一旦漲到55美元/桶-60美元/桶區(qū)間，反過來又會刺激供應(yīng)端增長，尤其是美國頁巖油生產(chǎn)，所以整體油價(jià)較大可能性會呈現(xiàn)震蕩反彈走勢。
相關(guān)品種投資上，余永俊認(rèn)為，目前國內(nèi)已經(jīng)上市的品種中，中周期與原油關(guān)聯(lián)度較高的品種有瀝青、PTA等。整體上原油三、四季度可能出現(xiàn)的震蕩反彈走勢，應(yīng)該會對上述品種產(chǎn)生積極作用。不過可能需要注意影響的幅度以及節(jié)奏性，油價(jià)對包含瀝青、PTA等化工品的影響更多體現(xiàn)在成本端，所以其影響應(yīng)該在產(chǎn)業(yè)利潤較低的時(shí)候才能明顯發(fā)揮，而在產(chǎn)業(yè)利潤較高時(shí)就不明顯。
