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人民幣匯率彈性料增強(qiáng)

2017-09-11 08:45:00 來源:中國證券報

近期人民幣對美元中間價連續(xù)10個交易日上調(diào),創(chuàng)2011年初以來長連漲紀(jì)錄。專家認(rèn)為,人民幣連續(xù)拉升主要受到美元走軟影響,此外,央行運(yùn)用逆周期因子調(diào)節(jié)也取得了良好效果。前期人民幣貶值預(yù)期釋放、企業(yè)預(yù)期扭轉(zhuǎn),將推動人民幣打破單邊預(yù)期,增強(qiáng)匯率彈性。

誤判走勢 企業(yè)受損

由于對人民幣走勢判斷錯誤,今年以來不少企業(yè)遭受巨額財務(wù)損失。

“年中以來,找我們咨詢匯率走勢的企業(yè)特別多,”民生證券研究院院長管清友介紹,“有做電器、地毯、紡織等各種出口型企業(yè)”。究其原因,不少企業(yè)在去年年末判斷今年人民幣繼續(xù)貶值,根據(jù)這一預(yù)期,企業(yè)做出了與今年人民幣走勢相悖的財務(wù)安排。

管清友介紹,年中和年末是企業(yè)半年期和一年期套保合約到期、制定新套保合約的時候。在年初做半年套保合約且看空人民幣的企業(yè),其損失已反映在了企業(yè)的半年報業(yè)績中。

“來咨詢的企業(yè),有的因?yàn)榭促H人民幣損失了幾千萬,反映在財務(wù)報表上,拉低了利潤增速4個百分點(diǎn),虧損數(shù)億的企業(yè)也有”,管清友說。此外,年底一年期套保到期時,還將有一波企業(yè)遭受重創(chuàng)。

管清友認(rèn)為,央行選擇在5月末這一時點(diǎn)推出人民幣中間價定價“逆周期因子”調(diào)節(jié)機(jī)制,是央行要趕在企業(yè)進(jìn)行下半年套保合約定價之前強(qiáng)力引導(dǎo)預(yù)期。

美元疲軟助推人民幣走強(qiáng)

“近期人民幣匯率升值主要由中美經(jīng)濟(jì)的基本面決定。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示。從全球外匯市場看,今年年初到現(xiàn)在美元指數(shù)貶值10%左右,歐元對美元匯率升值約13%,多數(shù)非美貨幣對美元升值均在5%以上。在此情況下,人民幣匯率不可能逆市下跌或保持極其平穩(wěn)。近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁,歐元有望繼續(xù)上漲,推動美元繼續(xù)走軟。

企業(yè)結(jié)匯行為變化也對人民幣形成向上支撐。“過去兩年間人民幣匯率連續(xù)貶值,很多企業(yè)持有美元沒有結(jié)匯。企業(yè)對匯率走勢預(yù)期一旦扭轉(zhuǎn),就會從底層結(jié)售匯端對人民幣形成非常強(qiáng)的支撐。”管清友認(rèn)為。

央行上半年推出逆周期調(diào)節(jié)因子是6月以來人民幣匯率強(qiáng)勁升值不可忽視的因素之一。管清友認(rèn)為,逆周期因子推出后取得了良好效果:一是央行對逆周期因子的運(yùn)用有原則、有底線,并沒有逆勢調(diào)升或調(diào)貶人民幣;二是當(dāng)市場失靈和交易慣性存在時,進(jìn)行理性的逆向調(diào)節(jié)引導(dǎo)市場價格回歸更市場化和更均衡水平;此外,逆周期調(diào)節(jié)因子的核心是讓人民幣匯率更具彈性,不累積對美元或主流貨幣的單邊貶值及升值壓力。

雙向波動料加大

專家認(rèn)為,未來人民幣走勢將主要受到美元和歐元走勢的影響。短期來看,美元或有反彈,可能引發(fā)人民幣階段性調(diào)整。從長期看,單邊預(yù)期的消除,有助于人民幣實(shí)現(xiàn)真正的雙向波動。

“從短期來看,匯率還可能處于穩(wěn)中有升的走勢。”交通銀行金融研究中心高級研究員劉健表示,金融市場存在一定的交易慣性。人民幣升值態(tài)勢和企業(yè)結(jié)匯互相促進(jìn),進(jìn)一步強(qiáng)化了人民幣升值態(tài)勢。四季度人民幣匯率或出現(xiàn)回調(diào),但即使回調(diào),全年人民幣總體仍是升值。未來只有人民幣實(shí)現(xiàn)真正的雙向波動,才會打破市場對單邊走勢的預(yù)期。

趙慶明表示,人民幣有望加大雙向波動力度。“811”匯改以來,人民幣雖然在大部分時間里貶值,但也有部分階段小幅升值,并非單邊走勢。

同時,人民幣中間價定價機(jī)制的不斷完善和市場的復(fù)雜度也決定了人民幣不會繼續(xù)呈現(xiàn)單邊走勢。

管清友認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)遭受了實(shí)際損失、本輪人民幣貶值預(yù)期被釋放后,人民幣匯率彈性有望繼續(xù)加強(qiáng)。

在人民幣連續(xù)拉升積累一定漲幅后,一些專家認(rèn)為短期內(nèi)人民幣可能會出現(xiàn)調(diào)整。趙慶明表示,年初至今美元以下跌為主,歐元以上漲為主。目前美元有三個利好因素:一是美聯(lián)儲或公布縮表;二是特朗普稅改速度加快;三是當(dāng)前美元已累積可觀跌幅。綜合以上因素,美元或有一波反彈??紤]到國際外匯市場情況,人民幣對美元匯率或有一定調(diào)整,但下跌速度不會過快。

前國家外匯管理局國際收支司司長管濤表示,近期人民幣對美元匯率走強(qiáng)是震蕩走高,而非單邊升值。就人民幣匯率而言,“一波快漲之后,調(diào)整是肯定的。”管清友認(rèn)為,目前美元反彈言之尚早。人民幣或?qū)⒕S持相對強(qiáng)勢趨勢,不排除在四季度有繼續(xù)升值可能。

人民幣走勢“變臉”也給企業(yè)上了深刻一課。管清友表示,企業(yè)要提高對人民幣匯率波動的忍耐性和應(yīng)對能力,對人民幣匯率彈性加大有正確認(rèn)識。企業(yè)端應(yīng)該盡量降低外匯敞口,學(xué)會使用多元套保工具來降低外匯敞口,做好風(fēng)險應(yīng)對。趙慶明認(rèn)為,企業(yè)不能“指望”人民幣匯率一直保持穩(wěn)定,未來人民幣匯率波動將是常態(tài),并且波幅放大、頻率變快。出口型企業(yè)要擁有兩個技能:一是定價技能,用好定價技巧;二是匯率風(fēng)險管理技能,學(xué)會利用一些管理工具來降低風(fēng)險。

劉健認(rèn)為,實(shí)際有效匯率和一籃子匯率的變動對出口型企業(yè)影響更大。此外,匯率波動對出口的影響大約在3-6個月后開始顯現(xiàn)。今年以來人民幣對美元的升值,或?qū)⒃?018年初對出口造成不利影響。(任曉 彭揚(yáng))

責(zé)任編輯:林子
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