今年以來美元兌人民幣一度貶值超過4%，一改2014年到2016年升值超過14%的態(tài)勢。面對長達(dá)8個多月的貶值，市場開始揣測美元是一蹶不振，還是漲多回調(diào)。強勢美元是否已經(jīng)結(jié)束?面對未來美元走勢，我們可以從過去40多年的美元指數(shù)一窺究竟。
1980年開始，美元指數(shù)經(jīng)歷了兩次完整的上漲、下跌周期。分別是第一次上漲期：1980年7月至1985年2月;第一次下跌期：1985年3月至1992年8月;第二次上漲期：1995年4月至2002年2月;第二次下跌期：2002年3月至2008年3月。以及第三次上漲期，自2011年3月觸底反彈6年左右直到現(xiàn)在。單從兩次完整周期來看，美元指數(shù)的下跌幅度皆超過上漲，回吐了前期所有的漲幅。上漲周期歷時5至7年，下跌周期歷時6至7年。
山西太原，銀行工作人員展示人民幣、美元?！堅?攝
本次美元指數(shù)上漲周期可以從2011年3月開始算起，主要原因來自美國經(jīng)濟(jì)先于其他主要國家轉(zhuǎn)好，2011年至2014年平均GDP增速達(dá)3.88%。2015年初美國市場利率上行，此時的歐洲、日本量化寬松政策還未有退出的時間表。2015年末，美國開始進(jìn)入第一次加息周期，貨幣政策分化為美元指數(shù)提供一個有利的上漲環(huán)境。2016年11月，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，他所提出的增加政府支出、削減稅收、放松監(jiān)管政策受到市場歡迎，市場期待GDP增速、市場利率、通貨膨脹持續(xù)上升，提供美聯(lián)儲實行緊縮貨幣政策的環(huán)境。受市場預(yù)期，美元指數(shù)在2016年12月20日來到此輪的最高點103.3。
但年初以來的美元指數(shù)明顯下跌，主要來自于歐洲經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強、對特朗普新政落地缺乏信心，以及部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)未見持續(xù)向好。根據(jù)截至8月22日Wind顯示，年初至今歐元兌美元已經(jīng)升值12.17%，造成美元指數(shù)下跌8.93%。
目前來看，美元仍處在上升趨勢之中，核心邏輯有二：第一、美國經(jīng)濟(jì)仍保持穩(wěn)定，持續(xù)向好。截至7月份各項最新指標(biāo)，GDP增速由1.2%上升至2.6%，失業(yè)率維持在4.30%的健康水平，采購經(jīng)理人指數(shù)維持在超過55以上的高檔，都顯示美國經(jīng)濟(jì)保持成長動能。第二、市場利率持續(xù)走升，趨勢強勁。美國市場各項利率指標(biāo)明顯上升，并且預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)將啟動縮表，有望提升美國長端收益率。
總體來看，年初以來美元已經(jīng)較大程度的釋放負(fù)面因素，在美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的環(huán)境下，若非政府刻意引導(dǎo)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)過于強勁，下半年美元下跌空間有限，判斷美元是否已經(jīng)終止第三次上漲周期還言之過早。
